富邦金-亚洲金融企业日交流要点摘要

摘要： 本文为高盛在亚洲金融企业日期间与富邦金投资者关系团队交流的要点摘要。高盛维持对富邦金的中性评级，基于部分加总法给予 12 个月目标价 96.0 新台币。

核心观点/结论：
富邦金的目标是基于净利润和调整后净利润的净资产回报率（ROE）均达到 10%。公司凭借强劲的内部资本生成能力，重申 40-50% 的派息率目标（基于已计入权益工具实现损益的调整后净利润）。

经营与财务要点：

1. 资产配置：在公允价值衡量计入损益（FVTPL）资产中，股票配置约占 2%，主要为台湾股市的短期投资。
2. 收益预期：预计 2026 年经常性收益率将与 2025 年接近，但得益于股权投资收益，总投资收益率将超过 2025 年水平。
3. 资本与监管：在台湾新一代清偿能力制度下采用 140% 的 TIS 比率；预计能承受较短的 TIS 过渡期。
4. 银行业务：富邦银行将净息差升幅指引上调至中高个位数，改善幅度强于预期。

催化剂与风险：

1. 上行风险：未来股息提高、股权市场反弹、美元走强及对冲成本下降。
2. 下行风险：高对冲成本持续、监管审查趋严影响寿险分红及控股公司派息、潜在的流动性约束（如退保增加）。