📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 东方证券首次覆盖国城矿业，给予“买入”评级。公司正通过资源整合，构建以钼、锂、金为核心的稀贵多金属业务集群，实现从传统有色金属企业向综合资源平台的战略转型。
核心观点/结论：
- 钼业务为利润引擎：受益于全球钼供需偏紧格局及原生钼矿的低成本优势，随着大苏计钼矿并表及产能释放，公司钼业务盈利能力有望持续抬升。
- 锂业务打开第二曲线：通过党坝锂矿“采选冶一体化”布局，公司已形成从矿山到锂盐的产业链延伸，随项目投产爬坡，锂业务将进入业绩兑现期。
- 金矿提供远期增量：公司拥有扎实的金矿资源储备，大王府金矿项目预计达产后将贡献稳定的利润增长点。
经营与财务要点：
- 业绩拐点已现：2024年公司实现营收与利润的跨越式增长，毛利率与ROE均显著回升。
- 盈利预测：预测2026-2028年每股收益分别为1.64、2.18、3.54元。
- 估值逻辑：参考可比公司平均PE并给予20%估值溢价，对应13X PE，目标价46.02元。
催化剂与风险：
- 催化剂：钼、锂价格上行，钼矿扩产规模许可落实，锂矿一期项目加快放量及二期项目建成达产。
- 风险：项目建设及投产不及预期，矿权审批受阻，下游需求低于预期，股权收购不及预期。