电力行业三重共振投资机会探讨交流纪要

摘要： 本次会议探讨了 2026 年电力行业的投资机遇，指出电力板块正处于容量电价全面落地、算电协同上升为国家战略以及绿电直连新政升级（2.0 版本）的“三重共振”之中，推动电力资产从传统的防御性高股息板块向兼具 AI 时代成长性的逻辑转变。

行业主线：

1. 容量电价变革：火电盈利模式由单一电量电价转变为“容量保底+电量收入+调频补偿”模式，使火电从强周期品种转变为类公用事业的稳定收益标的，具备估值重构机会。
2. 算电协同：AI 数据中心用电需求爆发，电力被视为算力扩张的“通行证”。算电协同通过“电支撑算”与“算优化电”的双向赋能，为电力板块注入成长属性。
3. 绿电直连突破：688 号文推动多用户绿电直连，打破单用户限制，支持工业园区及算力中心就近消纳新能源，提升了新能源的竞争力与消纳效率。

关键变化与分歧：

1. 需求端压力：受厄尔尼诺现象影响，夏季极端高温频发，叠加 AI 数据中心与经济复苏需求，推高电力负荷峰值。
2. 体制机制改革：全国统一电力市场体系建设推进，电力现货市场将引导电价由政府定价转向市场供需决定，扩大峰谷价差。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具有高股息防御价值的火电龙头、受益于算电协同的电力基础设施、以及通过电力公用事业相关指数工具布局电力全产业链。
2. 核心风险：电力市场化改革落地节奏不及预期、极端天气影响程度低于预期、全球流动性收紧导致资产估值承压。