📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点分析了铝产业链（铝土矿、氧化铝、电解铝）的供需格局。核心观点认为，尽管短期内受到几内亚政策预期及中东物流扰动，但从中长期来看，电解铝的全球紧缺格局尚未发生实质性转变，而氧化铝则维持过剩状态。
行业主线：
- 铝土矿端：高度依赖几内亚，关注其出口限额（1.5亿吨）及关税上调预期。预计政策落地后，对价格的影响将大于对供应量的影响。
- 氧化铝端：尽管短期因矿端支撑及检修导致现货偏紧，但中长期产能持续投放，产量高于需求，库存处于绝对高位，过剩格局未变。
- 电解铝端：全球供给偏紧。中东地区受物流影响的积压库存将逐步释放，缓解短期紧缺；但海外受损产能复产慢且印尼等地电力供应不稳定，长期供应压力依然存在。
关键变化与分歧：
- 供给端：国内电解铝开工率逼近100%极限，产能红线难以放松；海外供给则处于“受损产能复产慢”与“新产能投产扰动”的交织状态。
- 需求端：国内进入季节性淡季，传统需求偏弱，但出口需求保持高增长。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注铝材出口需求提振及国内电解铝坚挺的底部支撑。
- 核心风险：云贵地区三四季度电力供应波动导致减产；海外物流线流通异常；氧化铝产能投放超预期。