大摩宏观策略闭门会：全球流动性、中国政策及产业出海分析

摘要： 本次会议探讨了全球宏观环境的变化、中国经济的 K 型分化以及相应的投资布局策略。重点分析了美联储鹰派信号、美伊谅解备忘录对能源风险的影响，以及中国新能源车出海面临的关税挑战。

核心观点：

1. 资产配置偏好：建议资金更多投向 A 股市场而非港股。认为 A 股更能实时反映中国科创与研发能力的更新，而港股目前受全球流动性与地缘政治干扰较大，建议 8 月后重新审视。
2. 宏观经济判断：中国内需处于冷却期，呈现 K 型分化，出口强而内需弱。政策预期为“托而不举”，预计下半年财政政策将加快落地，重点投向战略性基建。
3. 产业出海趋势：中国电动车出海已从“跑得快”转向“跑得稳”，虽然面临欧洲惩罚性关税风险，但可通过本地化生产和技术嵌入增强韧性。

论据支撑：

1. 海外环境：FOMC 信号偏鹰，重点聚焦通胀；美伊 MOU 短期缓解能源压力，但地缘政治风险未清零。
2. 国内数据：4-5 月固定资产投资与消费数据走弱，工业生产与出口维持高位。
3. 汽车行业：中国电动车在欧洲市占率提升，但插电混动（PHEV）可能成为新一轮关税焦点。

局限性/风险：

1. 外部压力：美联储利率路径的不确定性及全球流动性波动。
2. 贸易摩擦：欧盟针对中国电动车的关税政策升级，可能影响出海盈利能力。
3. 内需恢复：国内居民消费信心修复进度可能低于预期。