📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了黄金在宏观环境压力下的盘整态势，探讨了地缘政治、美联储货币政策以及全球央行需求对金价的综合影响。
行业主线：
- 结构性支撑强劲：官方部门（央行）的需求是金价最强的结构性支撑，其中中国人民银行（PBOC）的购买速度有所加快。
- 宏观政策约束：美联储的鹰派立场提高了持有黄金的机会成本，尤其是通过影响 ETF 资金流向对金价产生压力。
关键变化与分歧：
- 地缘政治影响逻辑：中东局势降温有助于缓解油价驱动的通胀压力，从而减轻央行抛售黄金或紧缩货币政策的压力，对金价形成支撑。
- 价格目标达成难度增加：虽然维持上涨偏见，但若缺乏 ETF 的重新参与及油价下跌对利率前景的正面反馈，此前预测的 5,200 美元/盎司目标将更难实现。
受益方向与风险：
- 受益方向：中东局势实质性降温、美联储政策转向、央行储备持续增加。
- 核心风险：美联储维持超预期鹰派立场导致 ETF 持续流出、实际利率维持高位、美元走强。