美光 (MU) 与 Cerebras Systems (CBRS) 财报前瞻分析

摘要： 本报告由摩根士丹利发布，重点对美光 (Micron) 和 Cerebras Systems 两家公司的即将到来的财报进行前瞻分析与业绩预测。

核心观点/结论：

1. 美光 (MU)：由于存储器（尤其是 DRAM）需求持续超过供应，分析师再次上调业绩预期。重点关注战略客户协议 (SCA) 的进展及 HBM 份额，维持 Overweight 评级，目标价 1,050 美元。
2. Cerebras Systems (CBRS)：作为新上市公司，其首个公开季度的财报预计将符合共识。投资核心逻辑在于其差异化架构的潜力，短期重点关注产能部署的执行力，维持 Overweight 评级。

经营与财务要点：

1. 美光 (MU)：预计 5 月季度营收 364.5 亿美元（环比增长 52.8%），EPS 为 21.31 美元；预计 8 月季度营收 433.3 亿美元。DRAM 和 NAND 的 ASP 涨幅预计将显著高于此前预期。
2. Cerebras (CBRS)：预计 3 月核心营收 1.8 亿美元，核心毛利率 44%。预计 6 月核心营收持平，但毛利率将降至 24%，主因是 G42 租回安排对云端毛利的拖累。

催化剂与风险：

1. 催化剂：美光签署更多长期协议 (LTA) 提升市场信心；Cerebras 250MW 初始产能于 2027 年中前顺利上线。
2. 风险：存储器价格快速波动或终端需求下滑导致库存积压；Cerebras 面临客户集中度过高、基础设施部署风险及竞争压力。