LVMH 2026年第二季度及上半年业绩前瞻

摘要： 本报告由摩根大通发布，对 LVMH 2026 年第二季度及上半年的业绩进行前瞻分析。分析师维持“中性”评级，设定 2027 年 12 月目标价为 580 欧元。

核心观点/结论：
LVMH 作为全球奢侈品领导者，其时装与皮革制品部门正经历业绩常态化，2025 财年为该部门首次出现销售下滑。尽管预计 2026 年创意方向的调整将带来活力，但市场已部分消化该预期，且在宏观环境波动的背景下，短期内缺乏驱动股价重新评级的显著催化剂，因此维持中性评级。

经营与财务要点：

1. 销售预测：预计 Q2 集团有机销售增长 2%，其中时装与皮革制品增长 1%（Dior 出现改善，但被中东地区拖累），腕表与珠宝增长 8%（受益于 Bulgari 和 Tiffany），葡萄酒与烈酒增长 -4%。
2. 利润预测：预计 H1 EBIT 利润率下降 50bp 至 22.1%，其中时装与皮革制品部门利润率下降 100bp 至 33.7%，主要受汇率不利影响和经营杠杆下降拖累。
3. 估值方法：采用 SOTP（分部加总）估值法，并辅以 DCF 模型（中期增长 5%，终值增长 3.5%，WACC 9%）。

催化剂与风险：

1. 下行风险：高利润的 Louis Vuitton 及整体皮革制品类目增速显著放缓；美国等宏观经济环境恶化；欧元兑美元、人民币或日元大幅升值。
2. 上行催化剂：业绩常态化冲击低于预期；消费者向顶尖品牌集中；皮革制品创新驱动周期快速回升；中国消费者恢复速度快于预期。