大模型商业模式中观分析会议纪要

摘要： 本次会议对大模型商业模式进行了中观分析，重点探讨了 B 端（Token Factory）与 C 端（订阅与广告）的变现路径，并详细分析了模型公司的成本结构、ROI 测算及未来的盈利时间表。

行业主线：

1. B 端变现为高确定性驱动：Coding Agent 是目前 ROI 最明确的场景，正从程序员群体向金融、法律等泛白领群体泛化，预计潜在市场规模可达 1-3 万亿美元。
2. C 端探索多元化路径：除传统的订阅制外，广告变现（如 OpenAI 的尝试）成为重要方向，核心逻辑在于通过巩固流量来提升客单价。
3. 成本结构与盈利路径：模型公司正从粗放式使用 token 转向精细化管理。海外厂商盈利预期在 2028-2030 年，国内厂商虽价格较低，但在 AI Infra 优化方面具备显著成本优势。

关键变化与分歧：

1. 模型能力定义竞争力：模型智能水平是第一竞争力，能力的阶梯式提升直接驱动客户用量和 AR 的增长。
2. 国产模型竞争格局：国产模型在能力上与海外保持 3-6 个月差距，通过开源路线和高性价比策略巩固中腰部市场，并逐步向头部市场渗透。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备顶级模型能力、拥有算力储备及高效 Infra 优化能力的厂商；能够实现 Agent 泛化且 ROI 跑通的场景。
2. 核心风险：算力资源紧缺限制 AR 增长；B 端场景 ROI 兑现不及预期；地缘政治限制全球化服务能力。