📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由东吴证券策略团队主讲，核心观点认为 7 月 A 股将进入中报业绩密集披露窗口，景气定价将回归。建议重点关注 AI 硬件产业链、上游周期品以及具备出海优势的中游制造三大领域。
核心观点：
- 中报行情驱动：随着宏观扰动降低，业绩预告的筛选属性将使具备正向业绩信号的公司获得超额收益。
- 三大景气线索：
- AI 硬件产业链：AI 商业化推动算力需求爆发，存储（DDR4）、CCL、光芯片等环节量价齐升，盈利弹性大。
- 上游周期品：铜、稀有金属（镓、锗）受供需紧平衡推动价格中枢上移；化工品依托全球竞争力传导成本；煤炭受益于供给收缩与夏季用电高峰。
- 出海中游制造：集成电路、汽车零部件、船舶等行业依托技术与供应链优势打开海外市场，有效对冲内需波动。
论据支撑：
- 汇率影响边际减弱：数据观察显示，2026 年一季度中游制造企业汇兑损失占规模净利润的比重已明显回落，汇率风险管理水平提升。
- 成本传导能力增强：通过成本传导系数分析，中游制造业（尤其是电子、电气机械）的传导系数已从早期的 0.3-0.4 提升至 0.5 以上，部分高端制造赛道接近 1，盈利稳定性增强。
局限性/风险：
宏观环境波动、汇率剧烈波动、输入型通胀导致成本端压力超预期。