全球数字资产 Token 化备忘录：权益 Token 化的争夺战

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📰 研报摘要

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摘要： 本报告探讨了全球真实世界资产（RWA）Token 化的现状与未来，重点分析了权益 Token 化的竞争格局、监管演变及主流业务模式。

行业主线：

  1. RWA 规模快速扩张：Token 化 RWA 市值已突破 510 亿美元（年初至今增长 40%），其中私人信贷（占比约 47%）和美国国债（占比约 30%）为核心资产。
  2. 权益 Token 化趋势明确：权益 Token 化吸引主流关注，目前正从简单的代币化交易向基于区块链的结算与交易基础设施演进，旨在提升资本效率和结算速度。
  3. 业务模式分化：行业演变为“中立基础设施”（赋能传统金融机构）与“交易模型”（打造单一多资产交易场所）两种路径。

关键变化与分歧：

  1. 监管环境趋向积极：美国 SEC 提议撤销 Rule 611 和 610(e)，拟允许 Token 化股票在去中心化场所更自由地交易；同时批准 NYSE 和 NASDAQ 允许交易 Token 化证券。
  2. 基础设施建设提速：Figure、Bullish 和 Securitize 等公司正构建符合 SEC 规则的受监管基础设施，以实现全权所有权的保护和快速结算。

受益方向与风险：

  1. 受益方向：具备合规基础设施能力的平台以及能够整合权益、ETF 和加密货币的综合性交易所（如 Coinbase 的“everything exchange”定位）。
  2. 核心风险：美国数字资产监管框架的政治波动（如选举影响）、传统券商与交易所的激烈竞争、以及数字资产类别本身的高贝塔波动性。