📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享重点分析了 2026 年下半年美国宏观经济走势、美联储政策路径及大类资产配置建议。分析认为市场目前过度定价了美联储的加息预期，而实际经济呈现明显的“K 型”分化，AI 驱动的趋势性增长与财政脉冲、世界杯等短期因素共存。预计 8 月将出现流动性拐点，建议关注大类资产的布局时点。
核心观点：
- 加息预期存在预期差：认为美联储今年难以加息，明年亦不确定，市场当前的激进定价可能无法兑现。
- 经济呈现 K 型分化：AI 投资（设备与知识产权）强劲拉动 GDP，但住宅投资、传统消费及就业（剔除临时性岗位）依然疲软。
- 流动性拐点在 8 月：随着世界杯脉冲结束、财政影响消退及油价压力缓释，预计 8-9 月将迎来宏观流动性宽松拐点。
论据支撑：
- 驱动因素分解：GDP 增速由 AI 投资趋势性驱动（贡献约 1.5 个点）以及政府停摆结束、大美丽法案退税、世界杯临时就业等脉冲性因素共同支撑。
- 消费与就业底层疲软：实际个人可支配收入低于趋势线，可选消费（交运、娱乐）低迷，违约率持续恶化。
- 美联储政策转向：新任主席倾向于撤销前瞻指引，不再干预市场定价，这将导致未来政策利率预期波动率放大。
局限性/风险：
- 地缘政治风险：中东冲突可能导致油价再次失控，推高通胀。
- 政治压力：特朗普可能对美联储产生政治压力，干预利率决策。
- 长期不确定性：2027 年涉及中期选举及 AI 是否泡沫化等关键变量，远期路径难以预测。