📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了国防军工行业的现状与趋势，重点探讨商业航天领域在卫星组网与火箭回收方面的突破，并提出军工产业已进入由“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”驱动的全面成长新格局。
行业主线：
- 商业航天催化密集：低轨卫星互联网建设加速，千帆星座等组网取得重要里程碑；国内液体火箭回收技术取得突破，有望解决产业瓶颈并加速星座建设。
- 产业增长模式升级：军工行业从依赖单一国内需求的“周期成长”转向三轮驱动的“全面成长”，涵盖国防预算驱动的基本盘、军贸出海的新引擎以及军转民（商业航天、低空经济等）的新边界。
关键变化与分歧：
- 技术瓶颈打通：多款大型液体火箭密集开展首飞与回收试验，发射工位扩建及周转周期缩短，将极大加速卫星互联网建设进程。
- 估值与情绪修复：板块处于业绩增速与资金配置的双重底部，受地缘局势、阅兵预期及新质战斗力政策驱动，市场风险偏好回升。
受益方向与风险：
- 受益方向：载荷总体、天线、激光通信、火箭发动机及3D打印、民用终端、具备稀缺资质的运营服务公司。
- 核心风险：国防预算增长不及预期、武器装备交付进度滞后、相关产业改革进展低于预期。