📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年下半年食品饮料行业进行整体展望，认为行业当前处于底部复苏与结构分化的核心配置窗口，整体估值回落至历史低位，安全边际较高。建议采取“坚守龙头、布局复苏、精选价值”的投资策略。
行业主线：
- 白酒板块：业绩有望梯次修复，进入结构性复苏新阶段。重点关注出清节奏快、份额逻辑清晰的龙头及创新拓量型酒企。
- 大众食品：基本面筑底企稳，由零食量贩、会员商超及即时零售等新渠道驱动分化增长。休闲零食与软饮料维持较高景气度。
- 乳制品：原奶价格有望磨底回升，液奶需求企稳，看好奶价企稳回升带动乳企经营改善。
- 其他子板块：软饮料聚焦无糖化、功能化升级；啤酒关注即时零售渠道及零售商自有品牌带来的结构性增长机会。
关键变化与分歧：
- 渠道变革加速：零食量贩和新鲜零食业态快速崛起，分流传统线下渠道，具备渠道适配能力的企业增长较快。
- 成本端扰动：PET 价格涨幅较大，可能在下半年给饮料行业利润率带来压力，而白砂糖价格维持低位。
- 竞争格局优化：调味品与速冻食品竞争趋缓，龙头企业通过产品创新（如复合调味品）和效率提升进一步巩固份额。
受益方向与风险：
- 受益方向：基本面稳健、分红保障度高的白酒龙头；具备强供应链和新渠道布局能力的食品龙头；原奶周期反转受益的乳企。
- 核心风险：消费需求回暖慢于预期、原材料价格大幅波动、子板块竞争加剧以及食品安全风险。