📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美联储政策转向对全球及A股资产定价的影响，认为市场正从“交易联储”转向“交易数据/产业”，定价锚点回归产业基本面。报告重点探讨了AI产业从估值驱动转向EPS（盈利）驱动的逻辑，并以此解读A股核心资产的范式切换。
核心观点：
- 定价逻辑切换：美联储前瞻指引弱化，资产定价将更多依赖经济数据和产业基本面。
- AI产业脱敏：AI产业处于供给约束阶段，其核心定价变量是订单与业绩兑现，而非利率水平，因此对利率上行的敏感度低于传统经济。
- 核心资产重构：中际旭创市值超越贵州茅台标志着定价范式从“确定性溢价”向“成长性溢价”切换，科技龙头有望成为新的核心资产。
- 中报交易主线：聚焦“量价齐升”的AI上游涨价链（如半导体、通信设备、覆铜板等）以及出口景气度高、供需改善的资源品方向。
论据支撑：
- 宏观层面：美联储维持利率不变但点阵图转鹰，且主席沃什削弱前瞻性指引，迫使市场回归基本面。
- 产业对比：传统经济受制于需求不足，对降息依赖度高；AI产业则面临供给不足，盈利增速显著高于利率扰动。
- 数据验证：美股前20大公司科技占比已超86%，A股科技资产利润增速持续占优，支撑其市值权重提升。
- 产业链分析：覆铜板等AI上游环节因工艺升级和产能不足出现结构性缺口，正进入量价共振的利润释放期。
局限性/风险：
- 经济数据不及预期。
- 政策理解不全面。
- 海外政策超预期收紧。