迎接煤炭新周期：基本面支撑与板块配置价值电话会纪要

摘要： 本次会议由中泰证券煤炭研究员杜聪主持，旨在分析煤炭板块在经历短期回调后的基本面支撑情况。会议认为，受矿难影响的供给端收缩超预期，叠加夏季用电旺季的需求爬坡，煤炭价格具备上涨基础，重申板块配置价值。

行业主线：

1. 供给端收缩逻辑：近期矿难导致产能受限，且由于国家安全巡视加强、复产验收门槛提高，实际产量修复缓慢。特别是民营小矿井普遍超产，在强力安监下减量将非常明显。
2. 需求端季节性回升：电厂日耗已进入夏季爬坡轨道，预计将持续走高至 8 月中旬，支撑市场煤采购启动。
3. 价格走势分化：动力煤维持高位，焦煤由于结构性短缺且不受保供品种限制，价格上涨空间较大。

关键变化与分歧：

1. 安全与保供的平衡：认为在煤价 1000 元以下且未出现大面积限电前，生产安全将占据绝对主导地位，供给端压力将维持。
2. 外部情绪冲击：近期原油价格快速下行带动大宗商品情绪回落，导致煤炭板块出现超跌，但基本面并未恶化。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注红利价值突出的龙头中国神华；业绩确定性强的金股兖矿能源；以及具备高弹性的焦煤标的如潞安环能、平贵股份。
2. 风险：油价持续低迷影响情绪、保供压力导致供给意外增加、夏季用电需求不及预期。