老铺黄金：稳步提升品牌认知，金价波动利空已基本消化

摘要： 本报告分析了老铺黄金在金价波动背景下的表现，认为市场已基本消化相关利空，公司品牌升级路径清晰，目前风险回报比具有吸引力，维持买入评级。

核心观点/结论：
维持买入评级，目标价 1,114 港元。认为公司当前 9.9x FY26F P/E 的估值已充分反映金价波动可能导致销售增速放缓的风险， downside risk 已被定价。

经营与财务要点：

1. 品牌与渠道升级：公司持续推进新产品引入、精品店升级及 VIC 客户拓展。重点升级了深圳 MixC World、上海 IFC Mall、上海恒隆广场及新加坡滨海湾金沙购物中心等门店，旨在提升品牌认知度并优化消费体验。
2. 财务预测：维持 FY26-28F 的收入与盈利预测，预计 FY26F 营收为 395 亿元，净利润为 76.6 亿元，此后将保持稳步增长。

催化剂与风险：

1. 催化剂：未来数月金价企稳、中东局势缓和带来的地缘政治环境改善。
2. 核心风险：金价显著走弱、时尚风险（消费者偏好变化）以及宏观经济环境弱于预期。