九号公司：业绩短期承压，两轮车结构转型，割草机器人有望延续高增

摘要： 本报告针对九号公司发布的 2025 年度业绩预告进行点评。公司 2025 年预计归母净利润同比增长 54.0% - 70.6%，虽 25Q4 业绩受汇率及新国标切换影响有所承压，但整体增长势头依然强劲，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司整体呈现出新消费属性与平台型科技企业特征。尽管短期业绩面临压力，但电动两轮车量价齐升，且服务机器人等多元化产品矩阵表现靓丽，未来增长空间广阔。

经营与财务要点：

1. 电动两轮车：25 年行业市占率同比提升 1.8pct，排名第四。25Q4 受新国标切换影响销量下滑，但预计 26Q1 在电摩拉动下将保持较好增长。
2. 服务机器人：以割草机器人为主，25 年实现快速增长。CES 2026 推出覆盖家庭到商用场景的五大新品阵容，并提出“Navimow 标准”。
3. 其他业务：滑板车 ToC 业务增长，全地形车同比增长，同时推出搭载智驾系统的 E-Bike 新品。
4. 财务预测：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 17.6/23.4/29.6 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：CES 2026 新品的量产落地及市场认可度；电摩业务的增长拉动。
2. 风险：欧盟对割草机器人的反倾销调查及关税政策变化；消费疲软；行业竞争加剧；新品推广不及预期。