📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点分析了人民币升值的持续性及其空间，探讨了美元反弹、结汇潮、逆周期调节等关键变量对汇率的影响，并对美联储 FOMC 例会决议及全球大类资产走势进行了跟踪。
核心观点：
- 人民币升值趋势有望延续：人民币与美元已呈现“双强”格局，升值不再依赖美元回落，外资流入和结汇需求提供持续助力。
- 结汇支撑依然强劲：结汇率短期走低受季节性扰动影响，但贸易顺差支撑的“流量盘”和约 4000 亿美元的“存量盘”将维持结汇惯性。
- 央行调节不改趋势：逆周期调节工具主要用于熨平升值节奏，而非逆转趋势；且坚挺且稳定的币值有利于人民币国际化进程。
论据支撑：
- 资金面：2025年7月以来，外资对中国股市累计流入增加 338 亿美元。
- 贸易面：截至5月，银行代客结售汇累计顺差达 2631 亿美元，处于历史高位。
- 外部环境：美联储年内加息预期已相对充分，美国经济“K型”分化及政治不确定性将压制美元强势反弹。
局限性/风险：
- 地缘政治冲突（如美伊冲突）升级可能导致原油价格波动并扰乱全球“去通胀”进程。
- 美国经济放缓超预期或美联储超预期转鹰可能影响市场预期。