📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由开元煤炭公用分析师汇报山煤国际的公司深度研究。分析师认为公司资源禀赋优秀，分红比例高且估值水平较低，在 2026 年周期上行阶段将有显著的业绩释放，建议重点关注。
核心观点/结论：
- 投资性价比高：公司具备高分红（规划不低于 60%）和低估值的特点，预期股息率在可比公司中处于前列。
- 业绩释放预期：预计 2026 年利润释放将超过 25 亿元，主因是煤价上行且成本端持续下行。
经营与财务要点：
- 业务结构优化：营收重心从煤炭贸易向自产煤生产转移，贸易业务向“消贸运一体”服务增值转型，带动整体毛利率中枢上移。
- 资源储备雄厚：截至 25 年末可采储量近 7 亿吨，核定产能约 3700 万吨/年，资源寿命约 20 年，且煤种涵盖动力煤、焦煤、无烟煤。
- 财务表现：25 年一季度净利润同比增长 68%，自产煤销量增长 51%。公司毛利率在行业内领先，但管理费用率较高，仍有降本增效空间。
催化剂与风险：
- 催化剂：海外煤炭供应收缩（如印尼）及中东局势支撑油价/煤价；国内安全严查导致焦煤供应偏紧，中长期中枢有望上移。
- 风险：安全生产压力、煤炭价格波动、管理费用改善不及预期。