📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根大通维持对应流股份的“增持”评级，目标价 95 元。报告指出，近期与 Baker Hughes 的战略协议续签以及与 Siemens Energy 关系的深化，进一步验证了公司作为全球燃气轮机热端组件战略供应商的稀缺地位。
核心观点/结论：
应流股份是国内最大的高温合金和精密铸造供应商，横跨燃气轮机和航空发动机热端组件领域。公司核心投资逻辑在于稀缺性，随着全球燃机 OEM 供应商多元化，公司全球叶片市场份额有望从 2025 年的 2% 提升至 2030 年的 10%。
经营与财务要点：
- 客户进展：与 Baker Hughes 续签 2026-2031 年协议，合作范围由铸造扩展至加工和涂层；与 Siemens Energy 接触加深，预计 2030 年将成为最大客户。
- 盈利驱动：通过向“铸造+加工+涂层”一体化供应商转型，提升单件价值量。预计毛利率将从 2025 年的 36% 提升至 2028 年的 43%，净利率从 12% 升至 23%。
- 增长路径：短期依赖燃机订单转换和全球 OEM 份额提升，中长期看好 2027/2028 年起的航发增长周期。此外，AI 电力基础设施带来的电力短缺将支撑燃机供应链的结构性需求。
催化剂与风险：
催化剂包括 AI 数据中心电力需求驱动的燃机订单释放。风险包括燃机需求增长低于预期、关键 OEM 客户放量延迟、生产良率影响毛利率以及地缘政治或出口管制风险。