摩根大通：澳新利率策略更新——打破沉默的声音

摘要： 本报告分析了澳大利亚（RBA）和新西兰（RBNZ）的货币政策动向及利率交易策略。认为 RBA 的加息周期可能已接近尾声，而 RBNZ 则有望在 7 月采取加息行动。

核心观点：

1. RBA 政策见顶：尽管 RBA 在措辞上维持加息偏向，但基于数据依赖的反应函数显示加息周期可能已结束，建议关注 ACGB 3s/10s 的战术性陡峭化。
2. RBNZ 维持加息路径：新西兰 GDP 数据强劲且有所上修，支持 RBNZ 在下次会议加息的预期。

论据支撑：

1. 澳大利亚市场：RBA 的政策交付已回归预期路径，不再像 3 月那样过度超预期。全球增长前景改善支持澳债 10Y 表现，且 ACGB-UST 10Y 利差相对于模型输入较为紧凑。
2. 新西兰市场：1 季度 GDP 增长 0.8%，且年度增长率上修至 1.5%，显示经济韧性强于预期，且通胀压力依然存在。

局限性/风险：

1. 全球供应端通胀风险依然高企，可能导致估值残差向廉价端偏移。
2. 劳动力市场数据（如澳大利亚就业数据）的波动可能影响短期曲线走势判断。