钨行业月度跟踪：1月钨价延续强势上涨，矿端供应紧张短期难改

摘要： 本报告对 2026 年 1 月钨行业进行月度跟踪。核心结论为矿端供应紧张推动钨价延续强势上涨并创新高，但价格过快上涨已导致需求端成交缩量，产业链利润呈现明显分化。

核心数据变化：

1. 价格创历史新高：1 月国内黑钨及白钨精矿均价环比均上涨约 26.7%，仲钨酸铵环比上涨 26.2%，碳化钨环比上涨 28.1%。国际钨价同步上行，欧洲钨铁环比上涨 29.96%。
2. 供需与库存：矿端周产量小幅下降，开工率约 60%；APT 产量环比增加 5.88% 但原料采购困难。产业链整体库存维持低位。

边际解读/市场影响：

1. 供应驱动：矿山控制销售节奏且废钨回收不足，资源稀缺格局难以缓解，支撑价格冲高。
2. 需求承压：原料端报价上涨加速抑制下游补库，导致实际成交缩量，价格能否持续畅通传导至下游仍有待观察。
3. 利润分化：矿端利润空间持续扩张，中游冶炼端利润稳步增加，而下游深加工端因售价传导滞后导致利润空间收缩。

后续关注与风险：

1. 关注点：长期关注供给约束（品位下降、总量指标收紧、出口管制）及新兴领域需求（AIPCB 精密刀具、光伏钨丝、军工航天）。短期关注节前矿山季节性开工下滑及低库存支撑。
2. 核心风险：钨价波动、行业产能大幅增加、政策变动以及工业景气度下滑导致下游需求不及预期。