科技反弹或会更强：市场调整性质分析与配置逻辑

摘要： 本文为开元策略首席维基星分享的本周核心观点，认为当前科技板块的调整并非趋势性退场，而是高拥挤交易后的阶段性再平衡，调整后的科技反弹将更强。

核心观点：

1. 调整性质为阶段性消化：当前调整与2025年11月具有强可比性，是由AI硬件利益分配扰动、微观结构拥挤、加息预期上行及地缘冲突波动共同导致的，而非基本面趋势被证伪。
2. 主线内部再筛选：历史复盘显示，科技调整后市场并非离开高弹性资产，而是重新寻找兼具盈利边际改善（$\Delta$ 增长）与强叙事趋势的方向。

论据支撑：

1. 历史复盘：回顾2025年以来三轮典型调整，资金在调整后分别向电力设备（业绩反转）、商业航天（强叙事）、通信电子（国产替代与涨价共振）等方向扩散，证明科技成长仍是核心背景。
2. 当前逻辑：牛市要素（DDN3）未被破坏，后续关注点应在具备“G（盈利）+ $\Delta$（边际改善）+ 叙事张力”的品种。

局限性/风险：

1. 需关注AI硬件链利益分配格局的实质性扰动。
2. 外部流动性环境（如美债利率）对高估值成长的压制风险。