观全球产品演变，探我国储蓄险发展趋势

摘要： 本报告通过对比分析全球主要经济体（美、日、德、韩、港、台）储蓄型人身险的演变路径，探讨低利率环境下我国储蓄险的转型趋势，认为分红险将成为我国低利率时代储蓄险转型的核心主线。

行业主线：

1. 全球趋势：储蓄型人身险正由“高保证、刚性收益承诺”向“低保证、浮动收益和风险共担”转型。不同地区路径分化，美国偏向万能化与账户化，德国偏向低保证与混合化，而中国香港则以分红储蓄险为主导。
2. 国内路径：我国居民风险偏好偏稳健，分红险凭借“保证利益+非保证红利”的机制，在兼顾客户安全感的同时能有效降低险企利差损风险，预计将成为转型主线。

关键变化与分歧：

1. 驱动因素：低利率环境压缩了高保证产品的空间，监管通过下调预定利率等手段引导风险共担，居民的资产配置习惯决定了产品形态的接受度。
2. 竞争维度转移：险企竞争将由单一的“预定利率”竞争转向投资能力、分红账户经营能力、资本实力及渠道解释能力的综合竞争。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备长期投资能力、资产负债管理能力及银保/个险渠道协同优势的头部险企，行业格局有望持续优化。
2. 核心风险：长端利率下行、权益市场波动、分红险销售和分红实现不及预期、监管政策变化。