鸿远电子首次覆盖报告：高可靠 MLCC 核心供应商，多点开花驱动业绩增长

摘要： 本报告首次覆盖鸿远电子，给予“增持”评级，目标价 109.5 元。公司定位于高可靠 MLCC 核心供应商，受益于“十五五”国防信息化建设提速及 AI 算力、商业航天等民用高端市场的扩容，业务进入稳健增长期。

核心观点/结论：

1. 行业壁垒高，地位稳固：公司是国内高可靠 MLCC 主要生产厂家之一，凭借资质、技术和资金三重壁垒构筑深厚护城河，在国防装备电子化、信息化趋势下空间广阔。
2. 多产品线协同发展：以高可靠 MLCC 为核心，在滤波器、集成电路、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等新兴赛道积极布局，形成自产与代理双轮驱动模式。

经营与财务要点：

1. 业务结构：自产业务为核心增长点，2025 年营收 10.88 亿元（同比增长 46.64%），其中 MLCC 等瓷介电容器占比约 80%；代理业务通过优化客户结构，聚焦高价值赛道。
2. 盈利预测：预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.00/4.15/5.33 亿元，EPS 分别为 1.30/1.80/2.31 元。
3. 技术突破：多款瓷介电容器通过宇航标准认证，进入商业航天合格供应商目录，且实现了瓷料研发的自主可控。

催化剂与风险：

1. 催化剂：高可靠 MLCC 需求持续放量；民用高端 MLCC 需求爆发；商业航天业务实现批量供货。
2. 风险：自产高可靠产品降价风险；下游国防或民用市场需求变动风险；新业务拓展进度不及预期风险。