📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告提出“电容是算力系统的电RAM”核心观点，将电容定义为 AI 算力系统的能量缓冲层，详细阐述了电容体系在时间常数上的分层结构、需求从“白区”向“灰区”的系统级扩张逻辑，以及国产厂商在量价齐升趋势下的竞争优势。
行业主线：
- 电能缓冲同构逻辑：电容之于能量缓冲正如 DRAM 之于数据缓冲，算力增强导致对电能质量环节的依赖深化，需求脱离 GPU 颗数的线性外推。
- 时间常数阶梯分层：构建从硅电容（亚纳秒级）、MLCC（纳秒级）、MLPC（微秒级）到牛角铝电解、超级电容及薄膜电容的完整缓冲网络，越靠近核心响应越快且价值量越高。
- 系统级需求扩张：需求增量不仅在于电源模块（白区）的加密，更在于从电网接入到机柜之间的配电环节（灰区）的铺开。
关键变化与分歧：
- 量价齐升兑现：需求端受功率密度和架构复杂度驱动，弹性高于 GPU 增速；价格端传统品进入涨价通道，AI 高端新品实现“重定价”。
- 供给侧认知差：市场普遍低估灰区增量，且由于高端材料（铝箔、活性炭）受限及扩产门槛，供给端存在明显瓶颈。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备高上游材料自供率、强工程能力及低成本能源资源的国产电容厂商，在海外厂商扩产保守的窗口期抢占份额。
- 核心风险：高端材料保供风险、客户验证与导入不及预期、产能指标与审批风险、价格回落风险。