G10 期限溢价估算更新：仍处于高位

摘要： 高盛更新了 G10 经济体的期限溢价（Term Premium）估算模型，引入基于调查数据的 Kim-Wright (KW) 方法以补充原有的仅基于收益率曲线（Yield Curve-only）的模型。报告指出，调查法能更好地捕捉利率预期的结构性转变，且目前所有模型均显示全球期限溢价仍处于局部高位。

核心观点：

1. 模型特性对比：调查法估算的期限溢价通常较低且稳定性更强，能更准确地识别政策利率预期的结构性上升（如日本市场）；而纯收益率曲线模型对实时变化更敏感，在预测中期久期超额回报方面具有更好的交易信号价值。
2. 期限溢价驱动因素：近期 G10 期限溢价的上升是由周期性风险、通胀风险、利率水平与波动率上升、债券供应增加以及央行资产负债表缩减等宏观因素共同驱动的。
3. 市场判断：尽管不同模型的精确数值有所差异，但共识是期限溢价处于高位，这意味着在大多数市场中，近期利率的上升更多是由期限溢价驱动，而非利率预期的显著上移。

局限性/风险：

1. 时效性延迟：调查法模型依赖于较低频的调查数据（通常为月度），在应对日内快速变化的预期时存在滞后。
2. 宏观不确定性：期限溢价的持续高位反映了深层的财政风险、增长与通胀不确定性，其演变路径受宏观环境影响较大。