中国船舶：业绩预增符合预期，新造船价企稳估值有望修复

摘要： 本报告点评中国船舶2025年业绩预增公告，认为其业绩表现符合预期，且在油散景气度上行、新造船价企稳以及资金面催化等因素驱动下，公司估值有望修复，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 业绩符合预期：预计2025年归母净利润70-84亿元，同比增长66%-99%，计算口径与三季报一致。
2. 需求端强催化：油散运价中枢上行确定性强，集装箱船需求被低估，造船板块有望转向需求驱动主导。
3. 量价回升趋势：二手船价连续上涨反映资产稀缺，新造船价已企稳并出现月度回升，未来有望量价齐升。

经营与财务要点：

1. 盈利预测：下调2025年归母净利润预测至77亿元，维持2026-2027年预测为177亿和235亿元。
2. 估值分析：目前PO（市值/手持订单金额）仅0.61，若新造船价回升趋势确定，估值有望向1倍PO修复，上行空间充足。

催化剂与风险：

1. 资金面催化：首只船舶产业ETF发布，中国船舶作为核心成分股（权重超过10%），有望提升市场关注度并受益。
2. 核心风险：民船新接订单不及预期、航运景气度下滑、钢价大幅上涨以及定增方案决议不通过的风险。