中报业绩的景气线索——策略周评

摘要： 本报告分析了2026年7月中报业绩披露期的投资机会，认为随着宏观扰动降低，A股将回归景气定价，业绩预告将成为核心定价因子。

核心观点：
2026年中报的景气线索主要集中在AI硬件产业链、上游周期品以及具备出海优势的中游制造三大领域。

论据支撑：

1. TMT领域：AI商业化加速验证，算力硬件产业链量价齐升，特别是存储、CCL、光芯片等分支业绩有望实现增长。
2. 上游周期：铜、钨等资源品受供给约束与新兴需求推动价格中枢上行；煤炭在夏季用电高峰与工业补库窗口下具备盈利弹性。
3. 中游制造：出海红利持续释放，高端电子制造、船舶、新能源汽车等行业支撑业绩韧性。同时，中游制造业的成本传导能力已实现跨周期系统性提升，且汇兑损益对利润的扰动已边际减弱。

局限性/风险：
风险点包括经济复苏及政策推进不及预期、地缘政治风险，以及海外降息节奏和关税政策的不确定性。