📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点跟踪 CXO 行业景气度，认为目前资金端、研发端和订单端多重因素共振向上，国内 CXO 行业维持高景气运行，随着订单执行转化，预计报表端将大幅改善。
行业主线：
- 资金端共振向好：一级市场投融资向头部集中，港股 18A 融资额显著增长，科创板融资周期有望重启，且创新药对外授权（BD）交易金额创历史新高。
- 研发端高景气延续：1 类创新药 IND 申报数量同比高增，且新开临床试验主要由 I/II 期早研驱动。
- 订单端量价双升：安评环节受资源紧缺影响，新签订单增速极高，弹性巨大；CDMO 龙头在手订单充足，业绩指引强劲。
关键变化与分歧：
针对市场担忧的美国相关法案影响中国创新药出海，报告认为政策风险被高估，中国在药物发现和概念验证环节的比较优势不变，出海大趋势未改。
受益方向与风险：
- 受益方向：早研环节最受益，尤其是安评龙头盈利弹性大；CDMO 龙头受益于 GLP-1 和 ADC 等高成长赛道，有望迎来价值重估。
- 核心风险：国内医药政策变化、地缘政治风险以及 BD 资产临床数据读出不及预期。