📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根士丹利认为中国经济目前呈现显著的“两速”特征，即生产与出口保持韧性，而国内需求持续走弱。报告指出，当前的内需下滑尚未达到需要政策大规模“转向”的程度，预计政策重心将在于“微调”，通过加快财政预算执行来支持战略性基础设施建设。
核心观点：
- 政策定调为“微调”：内需虽在冷却但并非崩塌，政策响应将聚焦于加快已批准预算的实施，而非转向大规模刺激私人消费。
- 战略基建是支撑点：政策支持将集中在保障能源安全、技术自立和供应链韧性的战略基建，特别是“六网”框架（如 AI 计算网络、数据中心、智能电网）。
- GDP 预测：基准预测全年 GDP 增长可达 4.8% 左右，前提是下半年内需政策见效且全球能源价格回落。
论据支撑：
- 数据分化：4-5 月数据显示 FAI 和零售额走弱，但零售额下滑部分受去年以旧换新补贴的高基数影响；电力生成依然稳健，表明工业活动有缓冲。
- 财政空间：约 60% 的年度政府债券额度尚未使用，且准财政融资工具（政策性银行债）发行缓慢，存在补涨空间。
- 外部环境：出口强劲导致中国在全球市场份额提升，尤其在欧盟的电动车、电池、太阳能领域，这可能引发定向贸易保护措施。
局限性/风险：
- 贸易摩擦：欧盟可能采取针对性的关税、补贴调查或采购限制，若高价值制造业准入被削减，出口引擎可能被迫转向低利润市场。
- 内需惯性：劳动力市场疲软、房地产调整及消费者信心低迷可能导致内需修复节奏低于预期。