潍柴动力：AIDC 电源业务持续积聚动能

摘要： 大摩维持对潍柴动力的“增持”评级，目标价 47.00 港元。报告指出公司 AIDC（人工智能数据中心）电源业务需求强劲，预计将成为 2027 年增长的核心驱动力。

核心观点/结论：

1. AIDC 电源需求强劲：公司正快速增加备份电源和主电源产能。预计 2026 年交付约 4000 台柴油备份电源；天然气主电源预计 2026 年交付 200 台，2027 年将快速增长至 1000 台。
2. 前瞻布局 SOFC：固体氧化物燃料电池（SOFC）正与全球客户进行测试，公司维持 2026 年 30MW、2027 年 200MW 的产能计划，且具备快速扩产能力。
3. 传统与新能源业务：重卡（HDT）市场预期稳定，受益于国五排放替换需求及出口增长；新能源动力总成内部渗透率目标将从 20% 提升至 50-60%。

经营与财务要点：

1. 产能规划：AIDC 电源产能预计 2026 年达 5000 台，2027 年进一步升至 8000-10000 台（含海外产能）。
2. 市场份额：柴油发电机目前全球份额为 15-16%，中期目标（2-3 年）为 30%。
3. 产品进度：天然气发动机产品预计 6 月底发布，3 季度开始小批量交付。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球 AI 资本开支强于预期；政策刺激带动发动机和重卡销量增长。
2. 风险：美国客户 AIDC 出货节奏慢于预期；在发动机/重卡市场丢失份额。