航空迎来黄金时代之周期持续性探讨

摘要： 报告认为航空业正处于“黄金时代”的周期起点，核心逻辑在于全球飞机供应链失序导致的刚性供给约束与免签政策拉动的国际需求回升，供需错配将驱动票价弹性释放与业绩大幅改善。

行业主线：

1. 供给端刚性约束：全球飞机制造中游核心部件（发动机、起落架等）产能瓶颈未突破，交付周期延长，叠加老旧飞机退役高峰，预计 2026-2030 年中国航空业飞机年均增速将低于 2%。
2. 需求端弹性释放：免签政策扩容显著拉动入境游和国际客流，国际线较高的客单价和高端舱位占比将有效提升航司的整体收益水平。

关键变化与分歧：

1. 供给逻辑从理论转为现实：供给紧张已导致客座率创历史新高，票价呈现企稳回升趋势，且本轮周期因供应链客观约束而具有更强的持续性。
2. 监管环境优化：民航局明确 2026 年增长目标并整治“内卷式”竞争，旨在推动行业实现质的提升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：推荐航空板块，重点关注国际化布局领先、经营指标优秀的航司，首推中国东航。
2. 核心风险：需求增长不及预期、油汇大幅波动、航空安全事故风险。