中报业绩的景气线索策略分析

摘要： 本次会议由东吴证券策略团队主持，核心观点认为 7 月 A 股将进入中报业绩披露密集期，宏观扰动降低后，市场定价将重新回归“景气度”核心因子。业绩预告的筛选属性将使具备正向业绩信号的公司有望获得超额收益。

核心观点：
2026 年中报的景气线索主要集中在三大领域：

1. AI 硬件产业链：AI 商业化加速验证推动算力需求爆发，存储、CCL、光芯片等环节量价齐升，盈利弹性高。
2. 上游周期品：铜（供给受限）、稀有金属（资源民族主义及 AI 需求）、化工（成本推动）及煤炭（供给收缩与夏季需求）等品种有望兑现盈利弹性。
3. 出海中游制造：依托技术与供应链优势，高端电子制造、船舶、新能源汽车等行业通过出海对冲内需波动，维持高景气度。

论据支撑：

1. 汇率影响边际减弱：数据观察显示，中游出海企业在 2026 年一季度汇兑损失占规模净利润的比重已显著回落，企业汇率风险管理能力提升。
2. 成本传导能力增强：通过计算成本传导系数发现，中国制造业（尤其是电子、电器机械）的传导系数已从历史周期的 0.37-0.41 提升至 0.51，能够更有效地将上游成本压力向下游传导，增强了利润稳定性。

局限性/风险：

1. 汇率剧烈波动可能再次侵蚀出海企业利润。
2. 输入型通胀若超出预期且传导失效，可能挤压中游制造盈利空间。