2026年A股中期展望：冲突后的新世界，分化中的大变局

摘要： 本报告对2026年A股市场进行中期展望，认为在业绩增长消化高位估值的背景下，指数仍有上行空间。核心配置逻辑聚焦于“出海+科技映射”的成长趋势策略以及基于“自由现金流”的价值底部反转策略。

核心观点：

1. 市场大势：全A非金融企业盈利景气度触底回暖，中性测算2026年业绩同比增长约15.9%，ROE水平环比回升，支撑指数进一步上行。
2. 资金面：预计维持较好水平，公募基金发行稳定增长，险资贡献主要增量，外资流出趋势收窄。
3. 配置主线：重点关注海外收入占比提升且盈利能力增强的“出海”公司，以及具备高FCFF回报率且盈利能力二阶加速的“真金加速度”组合。
4. 前瞻主题：商业航天进入快车道，重点关注太空光伏与太空数据中心（空间算力）的战略布局。

论据支撑：

1. 全球宏观：美伊达成第一阶段协议缓解油价冲击；美国经济由科技投资驱动，虽有通胀压力但长期抬升未被明确验证；日本央行货币正常化进程推进，需警惕套利平仓风险。
2. 量化分析：通过历史成交额分位数分析，短期小盘风格占优；通过自由现金流拆解，验证企业端经营资本重回扩张，需求有效恢复。
3. 产业趋势：AI基础设施投入持续加大，推动商业存储量价齐升；DeepSeek等国产模型跑通全栈国产化，算力趋近质变临界点。

局限性/风险：

1. 地缘与宏观：美伊冲突延续风险及高油价引发的全球经济衰退风险。
2. 金融波动：美国二次通胀导致降息不及预期，引发海外金融市场剧烈波动。
3. 模型失效：基于历史经验的量化分析在极端行情下可能失效。