📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由东方财富证券分析师孟建国主讲，核心探讨钨行业的战略属性与科技叙事，重点分析 AI 服务器 PCB 钻针棒材及高纯钨粉的需求增长，以及中国出口管制导致日本供给端减产带来的份额替代机会，并简要分析了稀土氧化镝在高端 MLCC 领域的应用前景。
行业主线：
- AI 驱动高端产品需求：AI 服务器 PCB 钻针对超长径比棒材需求提升，驱动产品向高端化演进。
- 供给格局重塑：中国对日出口管制导致日本住友等厂商原料短缺并减产，国内头部厂商具备承接市场份额的能力。
- 估值逻辑切换：高纯钨粉等科技相关产品由传统中间品向电子特气原材料属性转变，估值空间有望打开。
关键变化与分歧：
- 日本供给端冲击：日本住友等厂商因碳化物供应清零而减产，预计国内高端 PCD 钻针棒材市场份额将由头部厂商承接。
- 价格支撑逻辑：钨矿产量同比下降且进口增量有限，供给端刚性支撑物价上涨，分析师预期钨矿价可看至 70 万，APP 价格看至 100 万。
- 稀土新增长点：高端 MLCC 陶瓷粉末中氧化镝的添加需求随 AI 服务器增长而提升，支撑氧化镝价格回升。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备高端棒材产能的厂商、高纯钨粉龙头企业、中重稀土相关标的。
- 核心风险：出口管制对短期总需求产生负面影响，终端产品需求波动，原材料价格走势低于预期。