📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由华安证券固收首席廖志明主讲，重点分析了5月经济数据的超预期下行趋势、资金面由紧转松的拐点以及下半年债券市场的投资机会，核心建议重点布局超长债。
核心观点：
- 经济基本面弱于预期：5月经济指标进一步下行，消费出现负增长，投资降幅扩大，出口增长主因是价格上涨而非量增，整体经济偏向通缩压力。
- 资金面将重回宽松：当前资金面过紧不可持续，预判 DR01 将回落至 1.30% 左右，且下半年政策利率下调的可能性增加。
- 债市维持牛市逻辑：整体呈现“供不应求”格局，尤其是下半年资本债供给将大幅减少，理财资金需求有望增加。
论据支撑：
- 宏观数据：社零增速低迷，房地产投资持续拖累；PPI 同比预计在 6 月见顶后回落，CPI 亦有下行压力。
- 资金面分析：央行将 DR01 控制在政策利率上下 25BP 范围内，且大行非税收入政策影响已阶段性显现，资金面拐点已至。
- 品种分析：超长债（20年、30年国债及地方债）具备最高赔率和凯瑞价值，预判 30 年国债收益率下半年有望跌破 2.0%。
局限性/风险：
- 短期资金面波动可能导致非银机构降杠杆而引发回调。
- 市场存在频繁止盈导致的短期波动，建议投资者忽略小波段，把握大趋势。