宏观流动性缓和，中报行情扩散——中银证券策略周报

摘要： 本报告为中银证券策略周报，核心观点认为随着美伊协议达成概率提升及美联储政策预期修正，宏观流动性有望缓和，三季度大类资产将呈现股债共强格局。随着中报披露窗口临近，投资逻辑将从主题交易转向业绩验证，成长板块仍为主线。

核心观点：

1. 宏观预期修正：预计美伊协议达成概率达 80%-85%，将有效缓解全球通胀压力；美联储 6 月议息会议可能存在“缓和预期差”，维持年内一次降息的判断。
2. ** A 股布局方向**：重点关注五个方向：双创算力与半导体（高景气主线）、锂电新能源（盈利修复）、有色金属（供需错配）、机器人细分领域（零部件创新周期）以及券商（估值低位及预期扭转）。

论据支撑：

1. 外部环境：美伊谈判框架初步成型，油价风险溢价有望消退；美国 5 月 CPI 环比回落，通胀边际走弱。
2. 内部数据：5 月国内社融新增 2.03 万亿元，政府债券为主要贡献；本周主力资金净买入 219.41 亿元，其中有色金属流入规模最大。
3. 资金流向：股票型 ETF 结束连续 13 周净赎回，转为净申购。

局限性/风险：

1. 政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。
2. 市场波动风险。
3. 海外经济超预期衰退及流动性风险。