📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析汽车行业近期动态，指出内需承压但出海依然是强结构性 alpha，同时强调机器人与智驾板块在低位具备配置机会，产业趋势的强化值得重视。
行业主线：
- 乘用车分化：呈现“国内放缓、出口高增”特征，短期内需承压，结构性机会在于出口超预期及高端新能源车起量。
- 商用车韧性：重卡出口增长强劲，且受益于以旧换新补贴支撑内需；客车龙头估值处于历史低位，赔率占优。
- 物理AI拐点：人形机器人主线围绕特斯拉 T 链量产节奏展开，行业预计正面临从研发向规模化落地的拐点。
关键变化与分歧：
- 预期price-in：5月产销数据确认内需承压，但市场悲观预期可能已部分反映在股价中。
- 机器人政策催化：工信部等部门首次系统推动人形机器人进入真实场景常态化部署。
- 智驾底部机会：智驾板块回调主因资金面“高低切”而非基本面利空，长期趋势依然清晰。
受益方向与风险：
- 受益方向：出海龙头（如重卡、客车）、特斯拉机器人链高胜率供应商、具备技术迭代能力的智驾零部件厂商。
- 核心风险：行业景气度及政策落地效果不及预期、国际形势影响出口销量、行业竞争格局恶化。