📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文深度分析了美元国际货币体系的三个演进阶段及其内生不可持续性，探讨了从“黄金锚定”到“商品锚定”再到“信用资产锚定”的逻辑切换，并指出全球货币体系正迈向多极化。
核心观点：
美元体系经历了信用建设、信用扩张和信用螺旋扩张三个阶段。当前“美元+美债+美股”的信用螺旋导致美国实体产业空心化且货币被武器化，这种单极体系已不可持续。相比之下，人民币资产基于中国完整的工业体系和实体经济基座，具有稳健的崛起基础。
论据支撑：
- 演进阶段：第一阶段为布雷顿森林体系，以黄金为锚定物；第二阶段为石油美元体系，以原油等关键大宗商品为锚定；第三阶段为当前的纯信用货币阶段，以美债和美股等资产价格上涨形成信用螺旋。
- 内生矛盾：信用螺旋扩张导致“资产价格泡沫化”与“实体产业空心化”互为因果，使美元信用基础弱化。
- 历史对比：当前美国政府债务率已升至 120% 以上，与历史上英镑单极体系解体前夕的债务水平高度相似。
局限性/风险：
全球产业、经济、金融和地缘的不确定性风险；主要发达经济体通胀压力与经济增长放缓的政策两难；地缘形势及贸易战对全球供应链的扰动。