传媒行业：模型迭代与政策共振，国产 AI 商业化进程有望提速

摘要： 中泰证券分析传媒行业 AI 商业化进程，认为国产模型能力正快速逼近前沿，行业驱动力已从训练驱动转向推理驱动与商业化驱动。

行业主线：

1. 模型能力持续提升：以 GLM-5.2 为代表的国产模型在长上下文、长程推理及 Agent 任务上性能提升，国产模型正向全球第一梯队靠拢。
2. Token 需求爆发：行业逻辑切换至推理驱动，Token 成为 AI 时代核心生产资料，中国市场 Token 日消费规模已快速增长至百万亿级别。
3. 成本优势凸显：国产模型 API 成本普遍仅为海外顶级闭源模型的 1/5-1/20，有利于企业在规模化部署阶段实现更强经济性。

关键变化与分歧：

1. 竞争维度转移：模型竞争已从单纯的 Benchmark 比拼转向 Agent 能力、长上下文、多模态及实际商业场景的落地能力竞争。
2. 政策与资本共振：科技金融专项再贷款及资本市场对硬科技资产的支持，推动 AI 产业形成“模型能力提升—应用落地扩张—Token 需求增长—资本持续投入”的正向循环。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备模型能力、开发者生态及应用落地能力的 AI 大模型核心厂商。
2. 核心风险：行业政策与监管风险、技术研发不及预期、市场竞争加剧及盈利不及预期。