德科立：DCI 放量正当时，OCS 布局筑先机

摘要： 本报告对德科立（688205.SH）进行首次覆盖，给予“买入”评级。公司聚焦数通高速光模块及 DCI 业务，凭借前瞻性的技术布局，正迎来业绩拐点。

核心观点/结论：

1. DCI 业务进入放量阶段：AI 需求驱动数据中心互联（DCI）规模指数级增长，公司专注于长距传输，数通业务将成为核心增长驱动力。
2. 技术布局前瞻：公司在 1.6T 高速光模块领域发力，并前瞻性布局硅基 OCS（光电路交换），涵盖 TFLN 及 MEMS/LCoS 等关键技术路径。

经营与财务要点：

1. 产能释放：公司全球化产能布局加速，预计 2026 年起产能开始规模化释放。
2. 财务预测：预计 2026-2028 年营业收入增长率分别为 71.0%、51.9% 和 38.9%，归母净利润在 2026 年将实现显著增长，实现业绩弹性释放。

催化剂与风险：

1. 催化剂：DCI 业务订单的大幅放量、1.6T 及 3.2T 光模块的量产进展、OCS 产品的商业化突破。
2. 风险：AI 需求不及预期、产品研发进度迟缓、市场竞争加剧。