📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由兴业证券医药组分享，对医药板块整体观点持看好态度，认为目前行业处于底部震荡区间，估值具有性价比，且基本面持续向好，尤其是近期出现的龙头公司回购潮彰显了信心。
行业主线：
- 创新药： 产业竞争力提升，正从“讲故事/看数据”阶段转向“业绩兑现/全球化”阶段，尤其是国产产品在海外商业化进程加速。
- CXO/CC超： 行业估值处于历史低位，订单量价回升，资本开支进入新一轮上行期，地缘政治利空阶段性出清。
- 医疗器械： 院内市场反腐影响可控，IVD价格出清，电生理及高端医疗设备（如光子CT）维持高景气度。
- 医药消费： 连锁药店同店数据改善，眼科领域受益于全飞秒 Pro 技术升级带动客单价提升，且海外扩张成为新增长点。
关键变化与分歧：
- 价值驱动转换： 创新药估值体系将由数据驱动转向业绩和全球化兑现驱动。
- CXO 底部信号： 药明系等龙头大规模回购，且 CDMO 订单在多肽、ADC 等新分子领域强劲增长。
- 医疗设备： 招标采购短期压力主因基数较高，整体节奏正常，国产替代及超高端产品竞争力增强。
受益方向与风险：
- 受益方向： 创新药龙头（恒瑞医药、信达生物、百济神州等）、CXO 头部企业（药明康德、凯莱英等）、高端医疗设备（联影医疗）、电生理（汇泰医疗）、眼科（爱尔眼科）。
- 核心风险： 行业反腐政策扰动、地缘政治风险、新产品研发及商业化进度不及预期、医保定价压力。