中国炼焦煤供应中断跟踪及其对印度钢企影响分析

摘要： 本报告跟踪中国山西省炼焦煤供应中断的恢复进展，分析其对全球海运煤价以及印度钢铁企业成本和利润的影响。

行业主线：

1. 供应恢复缓慢且不均：山西省部分煤矿在事故后逐步复工，但受安全检查加强影响，恢复进程缓慢且不稳定，导致中国国内焦煤现货价格上涨超10%。
2. 海运煤需求替代：中国买家在供应紧张期间增加对海运煤的依赖，5月澳大利亚对华焦煤出口量环比大幅增长114%。

关键变化与分歧：

1. 全球价格传导：尽管中国需求增加，但目前澳大利亚硬焦煤现货价格保持相对稳定（仅微增1.5%），未出现剧烈波动。
2. 进口替代局限性：虽然蒙古和俄罗斯是主要替代来源，但受限于物流和质量差异，无法完全抵消国内供应缺口。

受益方向与风险：

1. 成本传导机制：印度钢企（特别是 JSW Steel 和 Tata Steel）对进口焦煤成本高度敏感，焦煤价格每上涨 10 美元/吨预计对集成钢厂产生 7-9 美元/吨的 EBITDA 影响。
2. 核心风险：若中国安全检查导致供应长期受限并推高全球海运煤价格，将对印度钢企的近期利润预期产生负面影响。