天下秀：主业稳健创新亮眼，AI与出海构筑新成长曲线

摘要： 本报告首次覆盖天下秀，给予“增持”评级。认为公司正处于从红人营销平台向“技术驱动的创作者经济生态”升级的关键期，短期利润波动不改长期价值，AI 创新与全球化出海有望成为驱动下一轮增长的核心引擎。

核心观点/结论：

1. 战略升级：公司重点关注 AIGC 创新发展，通过 WEIQ 红人平台转型智能决策系统，并构建 AIAgent 智能体矩阵，推动业务增长。
2. 全球化落地：出海业务取得实质突破，境外收入同比增长 100.37%，已在港、日、新、马等地设立办公室，覆盖主流海外社媒平台。

经营与财务要点：

1. 主业与创新业务：2025 年营收 39.04 亿元（同比-3.99%），归母净利润 0.31 亿元（同比-40.05%）。创新业务收入 2.04 亿元（同比+102.26%），毛利率 40.49%，处于高速增长期。
2. 短期波动：2026Q1 营收同比增长 4.65%，但因出海推广投入增加，归母净利润同比下滑 75.82%。
3. 业绩预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.77/1.23/1.55 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 产品“灵感岛”海外版上线，以及日本等海外市场的红人营销规模化放量。
2. 风险：宏观经济波动、海外市场政策风险、应收账款规模较大带来的信用减值风险。