科伦博泰生物：ASCO披露重磅肺癌数据，sac-TMT全球大单品逻辑持续验证

机构研报 公司研究 / 正式覆盖研报 科伦博泰生物-B (06990.HK)
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📰 研报摘要

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摘要： 本报告首次覆盖科伦博泰生物，重点分析其核心产品 sac-TMT 在 ASCO 大会上披露的肺癌临床 3 期数据，认为该产品具备全球同类最佳潜力，将推动公司迈向海外商业化。

核心观点/结论：

  1. 临床数据显著：sac-TMT 联合 K 药治疗一线 NSCLC 的 III 期 OptiTROP-Lung05 研究显示，中位 PFS 显著改善（HR=0.35），在 PD-L1 TPS 1-49% 及非鳞状 NSCLC 患者中表现尤为亮眼。
  2. 商业化前景广阔：sac-TMT 在子宫内膜癌全球关键性 3 期研究中达到 OS 和 PFS 主要终点，是全球首个在该场景下实现此目标的 ADC，海外商业化即将开启。
  3. 管线协同开发：公司正探索 sac-TMT 与 PD-1/VEGF 双抗（如 SKB118、MK-2010）的联用，有望产生协同效应，进一步提升抗肿瘤效果。

经营与财务要点：
首次覆盖并给予“增持”评级。预计 2026 年至 2028 年营业收入分别为 35.87 亿元、43.55 亿元、67.12 亿元；归母净利润预计分别为 0.75 亿元、4.98 亿元、14.34 亿元，实现由亏转盈并快速增长。

催化剂与风险：
催化剂包括更多全球 3 期数据的读出及海外市场的商业化落地。核心风险包括临床开发进度或结果不及预期、商业化表现不及预期以及政策变化风险。