📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年通信行业进行中期投资策略分析，重点聚焦 AI 算力驱动下的供给瓶颈转移与新技术演进。报告认为 AI 算力基础设施正处于高速成长期，整体供应链供不应求仍是核心矛盾。
行业主线：
- 算力需求结构迁移：受 Agent 催化，算力需求从训练端向推理端加速迁移，且投资方呈现金融化、长期化趋势。
- 网络架构演进：除了 Scale-out，Scale-up 和 Scale-across 带来网络需求增量，提升了光模块与芯片的价值量配比。
- 关键环节瓶颈：光芯片、法拉第旋光片等环节扩产周期长，成为产业核心瓶颈，且 1.6T、硅光、CPO 等新技术趋势加速迭代。
- 基础设施扩展：液冷方案在 AI 算力场景渗透率加速提升，AIDC 维持扩张趋势，超节点一体化设备提升解决方案附加值。
关键变化与分歧：
- 算力瓶颈转移：核心瓶颈已从单纯的算力需求不足转向 AI 算力使用成本高企，且供给瓶颈在不同环节之间动态转移。
- 国产替代加速：在光芯片、测试设备及液冷 Tier1 环节，国产厂商正寻求从 0 到 1 的突围。
受益方向与风险：
- 受益方向：光模块龙头、紧缺元器件供应商（光芯片、旋光片）、液冷方案商、AIDC 龙头及高端交换芯片供应商。
- 核心风险：AI 商业化闭环变现不及预期、国际贸易摩擦导致供应链不稳定、技术路线不确定性以及行业竞争加剧。