远东股份（600869.SH）首次覆盖报告：ALLIN电能+算力+AI，多条成长曲线驱动成长

摘要： 西部证券首次覆盖远东股份，给予“买入”评级。公司以“ALLIN电能+算力+AI”为战略引领，锚定“算电协同”方向，深耕智能缆网/电能、智能电池储能/算力AI、智慧机场三大业务，主业迎来业绩拐点。

核心观点/结论：
预计公司2026-2028年归母净利润将实现高速增长。核心逻辑在于：1. 三大主业增长稳定，战略方向明确；2. 液冷技术（尤其是仿生歧管微通道+复合材料方案）有望成为新成长曲线，满足AI芯片高功耗散热需求；3. 光纤全产业链布局受益于AIDC与无人机需求激增带动价格上涨，定增扩产将进一步释放业绩。

经营与财务要点：

1. 智能缆网/电能：核心营收来源，海缆一期投产，具备深远海风电等项目能力，营收稳健。
2. 智能电池储能/算力AI：减亏显著，圆柱电芯与储能订单大幅增长。光纤业务受益于特种光纤价格飙升（G.657.A2涨幅达650%），拟募资20亿元扩产光棒产能。
3. 智慧机场：凭借全壹级资质维持稳定增长，并积极布局低空经济基础设施升级。

催化剂与风险：

1. 催化剂：光纤价格持续超预期、液冷产品客户对接及量产突破、主业盈利水平超预期。
2. 风险：宏观经济周期波动、市场竞争加剧与技术迭代风险、铜/铝/锂等原材料价格波动风险。