光互联升级长期趋势不改，关注 1.6T 光模块需求及 CPO 部署验证

摘要： 本报告对通信行业进行跟踪分析，指出光互连升级的长期趋势未变。重点讨论了市场关于 CPO 量产节奏的分歧，点评了康宁获得亚马逊大单以及工信部关于算力网络基础设施建设的最新政策，维持行业“强于大市”评级。

行业主线：

1. 光互连升级：中长期把握 AI 算力产业链（尤其是高速光模块、光纤光缆）与空地一体化（低轨卫星组网）双主线。
2. 基础设施建设：随着百万卡级 AI 工厂推进，底层光连接基础设施及 400Gbps/800Gbps 骨干传输网络有望充分受益。

关键变化与分歧：

1. CPO 量产时间线：市场存在显著分歧，SemiAnalysis 认为受良率、集成难度和成本影响，规模化量产将延迟至 2028 年后；而英伟达预计 2026 年下半年即可开始放量。
2. 短期确定性：相比 CPO 的分歧，高速可插拔光模块、NPO 及测试设备等环节的需求增长确定性更强。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备高密度光纤、光缆及光连接器技术优势的领先企业；我国数据中心建设及高速传输网络布局的领先企业。
2. 核心风险：中美科技摩擦、地缘政治风险、算力产业需求或技术突破不及预期、市场竞争加剧。